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Le monde croule sous les dettes

Le montant de l’endettement public et privé n’a jamais été aussi élevé en temps de paix.
La fin des politiques monétaires accommodantes des banques centrales pourrait compliquer la situation de certains pays.

Les indices boursiers sont très hauts, et le spectre d’un krach n’est pas à écarter.

Il y a trop d’argent dans le monde, beaucoup trop même. C’est le nouveau thème à la mode dans les milieux de la recherche économique, et les rapports se succèdent sur le sujet.

La dette mondiale, publique et privée, représente désormais 324 % du PIB mondial, soit 192 000 milliards d’euros (226 000 milliards de dollars), estime un rapport publié mercredi par l’Institute of International Finance (IIF), l’association qui regroupe les plus grandes institutions financières mondiales et fait autorité sur le sujet.

Ce niveau jamais atteint suscite de nombreuses inquiétudes, souligne l’IIF. D’autant que les banques centrales sont en train de revoir, les unes après les autres, leur politique monétaire accommodante, à l’instar de ce qu’a annoncé hier la BCE.

Tout cela va se faire très progressivement, mais aura nécessairement un impact, avec un robinet du crédit qui ne sera plus ouvert à plein et donc ensuite une réduction d’activité.

Augmentation très rapide de l’endettement en Chine

« Alors que la crise de 2008-2009 était déjà une crise d’excès d’endettement, le taux d’endettement a encore augmenté depuis », relève Patrick Artus, le chef économiste de Natixis. Certes, « ce taux très élevé n’est pas un problème, selon lui, tant que les taux d’intérêt sont faibles, en particulier plus faibles que la croissance nominale ». Mais la situation ne durera pas éternellement.

L’IIF met notamment en avant les risques pour certains pays émergents qui ont emprunté massivement en « devises fortes » comme l’euro et le dollar américain et se retrouvent à la merci du moindre retournement de situation. En tout, ils vont devoir rembourser ou refinancer 1 440 milliards d’euros (1 700 milliards de dollars) d’emprunts d’ici à la fin de l’année 2018.

L’étude s’inquiète aussi de l’augmentation très rapide de l’endettement en Chine. La seule dette des entreprises a augmenté de 660 milliards de dollars (560 milliards d’euros) en 2016. Et les banques chinoises demeurent de grosses boîtes noires dont on ne sait toujours pas grand-chose, même si leurs actifs sont passés de 240 % du PIB de la Chine en 2012 à 310 % en 2017.

Mais le problème est mondial. Aux États-Unis, la dette des ménages a dépassé, fin juin, son précédent record établi au 3e trimestre 2008, pour atteindre 12 840 milliards de dollars (16 020 milliards d’euros), soit environ 70 % du PIB.

« Si rien ne change, nous allons revivre la crise de 2008 »

Même en France, l’évolution de la situation est suivie avec attention. « Nous devons nous soucier de la croissance rapide de l’endettement des ménages et surtout des grandes entreprises, à près de 8 % de hausse », expliquait le gouverneur de la banque centrale, François Villeroy de Galhau, dans un entretien au Figaro, le 16 octobre, en rappelant que si « le crédit va bien en France (…), il ne doit pas être durablement hors de proportion avec la situation économique ».

L’IIF n’est pas le premier à tirer la sonnette d’alarme sur cette envolée des dettes. C’est ce que fait déjà le FMI depuis plusieurs mois. Dans son rapport sur la stabilité financière publié début octobre, il évoque lui aussi un montant record d’endettement en temps de paix. La dette mondiale représenterait 115 000 milliards d’euros (135 000 milliards de dollars), soit 235 % du PIB, affirme le FMI qui n’utilise pas les mêmes bases de calcul que l’IFF. La tendance est malgré tout la même.

« Si rien ne change, nous allons revivre la crise de 2008 », préviennent les experts du Fonds monétaire, en expliquant qu’« il y a trop d’argent en quête d’actifs rentables ». Après avoir fait tourner leur modèle, ils entrevoient même un scénario catastrophe en cas de remontée trop rapide des taux d’intérêt, avec une production mondiale en recul de 1,7 %.

Explosion des bulles

Les excès finissent souvent mal. En économie, ils commencent par constituer des bulles, en Bourse, par exemple, dans l’immobilier ou encore dans l’art. À force de grossir, elles finissent toujours par exploser, quand la demande n’arrive plus à suivre l’offre.

À New York, l’indice Dow Jones, qui vient de dépasser le seuil des 20 000 points pour la première fois de son histoire, est en hausse de 18 % depuis janvier. En cinq ans, il a grimpé de 78 %, tandis que le Nasdaq (l’indice des valeurs technologiques) progressait de 119 %. Les valorisations sont devenues très élevées et ont retrouvé leur niveau d’avant le krach de 2000.

Les potentiels de hausse se réduisent, reconnaissent aujourd’hui les gérants. Mais le problème est surtout la contagion au reste de l’économie et les dégâts que peut provoquer l’explosion de ces bulles.

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La BCE réduit en douceur son soutien à l’économie

La Banque centrale européenne a amorcé hier son virage monétaire en décidant de la réduction, largement anticipée, de son imposant programme de lutte contre la crise dans la zone euro, tout en laissant, sans surprise, ses taux inchangés. Les rachats de dettes publiques et privées effectués au rythme de 60 milliards d’euros par mois, vont ainsi être réduits à 30 milliards d’euros mensuels à partir de janvier et jusqu’en septembre 2018. Mais la BCE va conserver « un niveau élevé » de soutien à l’économie de la zone euro, a assuré son président Mario Draghi, qui s’est dit prêt également à accroître ou à prolonger son programme de rachats d’actifs « si les perspectives deviennent moins favorables ».

Jean-Claude Bourbon


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